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什么是Joel GreenBlatt 神奇公式中的 ROC?

更新于: 12/10/2022|订阅每周简报
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ROC,英文全称是 Return on Capital,即资本回报率,是衡量一家上市公司将其资本转化为利润效率的指标,这个ROC 资本回报率与ROIC 资本回报率的计算方法有所不同。ROC是Joel Greenblatt 提出的魔法公式投资策略 (Magic Formula Investing) 的重要组成部分。Joel Greenblatt 在这一投资策略中通过使用 ROC 和 Earnings Yield (收益率) 来对不同上市公司进行分析和排序,然后根据其“以便宜的价格购买”、“买好公司”等原则来筛选投资对象,选择排名前20~30位的公司进行投资。通过这一套魔法公式投资策略,Joel GreenBlatt 从1985年~2005年之间获得30%的年回报率。

总的来说,ROC值越高,公司将其资本转化为利润的能力越高,说明公司越值得投资,Joel Greenblatt 会重点关注排名靠前的公司来作为投资对象参考。

ROC 计算的是利润与资本的比值,利润使用的是息税前利润,即 Earnings Before Interest and Taxes,简称 EBIT,资本使用的是净营运资本 (Net Working Capital) 与不动产、厂房和设备 (Property, Plant and Equipment) 之和。

阅读完本文,您会了解:

本文目录

  • Joel Greenblatt 是谁?
  • 如何计算神奇公式 ROC?
  • 如何计算苹果公司的 ROC?
  • 神奇公式 ROC有什么投资指导意义?
  • 神奇公式 ROC有什么使用局限性?
  • 加入投资讨论群
  • 更多投资攻略

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Joel Greenblatt 是谁?

Joel Greenblatt,是美国著名的经济学学者、投资者、作家、对冲基金经理、金融专业人士以及价值投资专家,他毕业于宾夕法尼亚大学沃顿商学院,后成为哥伦比亚大学商学院的兼职教授。

Joel Greenblatt 成立了 Gotham Asset Management 公司,并作为其基金经理帮助投资者进行各种投资指导,其基金 Gotham Capital 在 1985 年~1995 年间取得了40% 的惊人年化收益率。

2005年,Joel Greenblatt 推出其著作《The Little Book That Beat the Market》,在书中首次提出了“Magic Formula Investing”策略理念,主要的理念是:ROC值高、Earnings Yield值高、而市值较低的公司是不错的投资对象,通过在由ROC计算和Earnings Yield计算排名前20~30位的公司中,选择廉价股票,可以在未来的长期投资中,获得高于平均市场回报率的收益。

Magic Formula Investing 策略的主要优点在于其简单的使用方法,只需根据简单的计算和排序,严格根据规则后即可得到清晰的公司排名,减少了筛选过程中,个人情绪及非理性因素对评估的影响,所以,理论上来说,所有投资者都可以使用 Magic Formula Investing 策略来进行投资对象筛选。

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如何计算神奇公式 ROC?

ROC的计算方法是将公司的息税前利润 (EBIT) 除以公司的资本 (Capital),即:

资本回报率 = 息税前利润 / 资本

ROC = EBIT / Capital

其中,

息税前利润指的是还未扣除税款和利息的利润,也就是净收入加上利息和税费,即:

息税前利润 = 净收入 + 利息 + 税费

EBIT = Net Income + Interest + Taxes

净收入和税费可以在公司的利润表 (Statements of Operations) 中找到;利息费用可以在现金流量表 (Statement of Cash Flows) 中找到。

资本的计算方法如下:

资本 = 净运营资本 + 不动产、厂房、设备

Capital = Net Working Capital + Property, Plant and Equipment

净营运资本指的是公司的流动资产与流动负债之间的差额,即:

净运营资本 = 流动资产 – 流动负债

Net Working Capital = Current Assets – Current Liabilities

这两个数值可以在公司的资产负债表 (Balance Sheets) 上找到。

所以,Joel Greenblatt ROC 的计算方法如下:

ROC = (Net Income + Interest + Taxes) / (Current Assets – Current Liabilities + Property, Plant and Equipment)

如何计算苹果公司的 ROC?

本章节将通过使用苹果公司2021年9月发布的10-K财报来进行实例计算:

AAPL财报中的利润表、资产负债表和现金流量表如下所示:

利润表 (Statements of Operations):

图片 15

资产负债表 (Balance Sheets):

图片 18

Other Income/ (Expense), Net

Image

其中:

净收入

Net Income

$ 94,680 M

利息

Interest

$ 2,645 M

税费

Provision for Income Taxes

$ 14,527 M

流动资产

Total Current Assets

$ 134,836 M

流动负债

Total Current Liabilities

$ 125,481 M

固定资产

Total Non-Current Assets

$ 216,166 M

不动产、厂房、设备

Property, Plant and Equipment

$ 39,440 M

所以:

息税前利润 = 净收入 + 利息 + 税费

= $94,680 M + $ 2,645 M + $ 14,527 M

= $111,852 M

净运营资本 = 流动资产 – 流动负债;

= $ 134,836 M – $ 125,481 M

= $ 9,355 M

资本 = 净营运资本 + 不动产、厂房、设备

= $ 9,355 M + $ 39,440 M

= $ 48,795 M

所以,ROC = 息税前利润 – 资本 = $ 111,852 M / $ 48,795 M = 229%

神奇公式 ROC有什么投资指导意义?

从数值上来说,ROC值越高,说明公司利用资本来赚取利润的效率越高,公司的运营情况越好。

但在Magic Formula Investing策略中,Joel Greenblatt 使用ROC来为市值超过1亿的大型公司进行排名,以取得更有意义的指导信息。

Joel Greenblatt会根据ROC来为大型公司排序,结合Earnings Yield值排出排名前20或30名的公司,然后选择其中股价较低的公司来作为参考投资对象,根据高ROC高收益率低股价的选择原则来决定投资对象。

神奇公式 ROC有什么使用局限性?

在Magic Formula Investing策略中使用ROC来分析不同公司,排序和筛选出投资对象,这一策略只适用于市值超过1亿美元的大型公司,对于小型公司,通常会出现较大的评估结果偏差,同样,对于外国公司、金融公司和公共事业公司也不适用。

并且,Magic Formula Investing策略在短期投资中的评估结果偏差较大,通常在三至五年的长期投资中,可以获得较为准确的分析评估结果。

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