什么是Joel GreenBlatt 神奇公式中的 ROC？

ROC，英文全称是 Return on Capital，即资本回报率，是衡量一家上市公司将其资本转化为利润效率的指标，这个ROC 资本回报率与ROIC 资本回报率的计算方法有所不同。ROC是Joel Greenblatt 提出的魔法公式投资策略 (Magic Formula Investing) 的重要组成部分。Joel Greenblatt 在这一投资策略中通过使用 ROC 和 Earnings Yield (收益率) 来对不同上市公司进行分析和排序，然后根据其“以便宜的价格购买”、“买好公司”等原则来筛选投资对象，选择排名前20～30位的公司进行投资。通过这一套魔法公式投资策略，Joel GreenBlatt 从1985年～2005年之间获得30%的年回报率。

总的来说，ROC值越高，公司将其资本转化为利润的能力越高，说明公司越值得投资，Joel Greenblatt 会重点关注排名靠前的公司来作为投资对象参考。

ROC 计算的是利润与资本的比值，利润使用的是息税前利润，即 Earnings Before Interest and Taxes，简称 EBIT，资本使用的是净营运资本 (Net Working Capital) 与不动产、厂房和设备 (Property, Plant and Equipment) 之和。

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Joel Greenblatt 是谁？

Joel Greenblatt，是美国著名的经济学学者、投资者、作家、对冲基金经理、金融专业人士以及价值投资专家，他毕业于宾夕法尼亚大学沃顿商学院，后成为哥伦比亚大学商学院的兼职教授。

Joel Greenblatt 成立了 Gotham Asset Management 公司，并作为其基金经理帮助投资者进行各种投资指导，其基金 Gotham Capital 在 1985 年～1995 年间取得了40% 的惊人年化收益率。

2005年，Joel Greenblatt 推出其著作《The Little Book That Beat the Market》，在书中首次提出了“Magic Formula Investing”策略理念，主要的理念是：ROC值高、Earnings Yield值高、而市值较低的公司是不错的投资对象，通过在由ROC计算和Earnings Yield计算排名前20～30位的公司中，选择廉价股票，可以在未来的长期投资中，获得高于平均市场回报率的收益。

Magic Formula Investing 策略的主要优点在于其简单的使用方法，只需根据简单的计算和排序，严格根据规则后即可得到清晰的公司排名，减少了筛选过程中，个人情绪及非理性因素对评估的影响，所以，理论上来说，所有投资者都可以使用 Magic Formula Investing 策略来进行投资对象筛选。

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如何计算神奇公式 ROC？

ROC的计算方法是将公司的息税前利润 (EBIT) 除以公司的资本 (Capital)，即：

其中，

息税前利润指的是还未扣除税款和利息的利润，也就是净收入加上利息和税费，即：

净收入和税费可以在公司的利润表 (Statements of Operations) 中找到；利息费用可以在现金流量表 (Statement of Cash Flows) 中找到。

资本的计算方法如下：

净营运资本指的是公司的流动资产与流动负债之间的差额，即：

这两个数值可以在公司的资产负债表 (Balance Sheets) 上找到。

所以，Joel Greenblatt ROC 的计算方法如下：

ROC = (Net Income + Interest + Taxes) / (Current Assets – Current Liabilities + Property, Plant and Equipment)

如何计算苹果公司的 ROC？

本章节将通过使用苹果公司2021年9月发布的10-K财报来进行实例计算：

AAPL财报中的利润表、资产负债表和现金流量表如下所示：

利润表 (Statements of Operations)：

资产负债表 (Balance Sheets)：

Other Income/ (Expense), Net

其中：

净收入 Net Income	$ 94,680 M
利息 Interest	$ 2,645 M
税费 Provision for Income Taxes	$ 14,527 M
流动资产 Total Current Assets	$ 134,836 M
流动负债 Total Current Liabilities	$ 125,481 M
固定资产 Total Non-Current Assets	$ 216,166 M
不动产、厂房、设备 Property, Plant and Equipment	$ 39,440 M

所以：

息税前利润 = 净收入 + 利息 + 税费

= $94,680 M + $ 2,645 M + $ 14,527 M

= $111,852 M

净运营资本 = 流动资产 – 流动负债；

= $ 134,836 M – $ 125,481 M

= $ 9,355 M

资本 = 净营运资本 + 不动产、厂房、设备

= $ 9,355 M + $ 39,440 M

= $ 48,795 M

所以，ROC = 息税前利润 – 资本 = $ 111,852 M / $ 48,795 M = 229%

神奇公式 ROC有什么投资指导意义？

从数值上来说，ROC值越高，说明公司利用资本来赚取利润的效率越高，公司的运营情况越好。

但在Magic Formula Investing策略中，Joel Greenblatt 使用ROC来为市值超过1亿的大型公司进行排名，以取得更有意义的指导信息。

Joel Greenblatt会根据ROC来为大型公司排序，结合Earnings Yield值排出排名前20或30名的公司，然后选择其中股价较低的公司来作为参考投资对象，根据高ROC高收益率低股价的选择原则来决定投资对象。

神奇公式 ROC有什么使用局限性？

在Magic Formula Investing策略中使用ROC来分析不同公司，排序和筛选出投资对象，这一策略只适用于市值超过1亿美元的大型公司，对于小型公司，通常会出现较大的评估结果偏差，同样，对于外国公司、金融公司和公共事业公司也不适用。

并且，Magic Formula Investing策略在短期投资中的评估结果偏差较大，通常在三至五年的长期投资中，可以获得较为准确的分析评估结果。

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