什么是财务杠杆系数? Degree of Financial Leverage

财务杠杆系数，英文是 Degree of Financial Leverage，简称 DFL，是衡量一家公司的净收入或每股收益相对于资本结构波动及变化的敏感程度的财务指标，是公司重要的财务风险指标之一。财务杠杆通常是指融资成本，也就是通过融资负债来扩大企业规模后，需要为债务支出的利息等成本。

财务杠杆系数通过将公司的净收入变化率或每股收益变化率与息税后利润变化率相除，获得的比值即意味着为公司盈利能力基于财务杠杆波动的敏感性，当比数越高，公司净收入或每股收益增加或减少的速度，受息税前利润变化速度的影响就越大。

不同人群可使用不同公式来计算财务杠杆系数来计算其获益受财务杠杆的影响程度，比如企业内部可使用净收入变化率，而投资者可使用每股收益变化率来计算。

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如何计算财务杠杆系数？

计算财务杠杆系数主要有三个公式：

1： 将公司净收入变化率除以息税前利润变化率，即：

其中，净收入可在公司财务报告中的损益表中找到，一般是通过下面的公司计算得到的。

净收入= 收入 – 销货成本 – 支出

Net Income = Revenue – COGS – expenses

息税前利润 = 净收入 + 利息支出 + 税费支出

EBIT = Net Income + Interest Expense + Income Taxes

净收入、税费支出可在公司财务报告中的损益表中找到，税费支出可在其他收入/支出表中找到。

2：将公司的每股收益变化率除以息税前利润变化率，即：

其中：

每股收益 = （净收入 – 优先股利） / 当期流通股数

EPS = (Net Income – Preferred Dividends) / End of period Shares Outstanding

优先股利是设立优先股的公司需要减去的项目，如果为设置优先股则无需计算此项，流通股股数可在公司财务报告中的股东权益表中找到。

3：将公司的息税前利润除以税前利润，即：

其中：

税前利润 = 净收入 + 税费支出

EBT = Net Income + Income Taxes

对于以上的三个公式：

• 第一个公式适合公司内部使用，以评估公司盈利能力随财务杠杆波动的敏感程度；
• 第二个公式适合公司外部的投资人士使用，以评估股东收益能力随公司财务杠杆波动的敏感程度；
• 第三个公式可以评估特定时间段内公司的财务杠杆程度。

如何计算苹果公司的财务杠杆系数？

本章节将通过使用苹果公司2021年9月发布的10-K财报来进行实例计算：

AAPL财报中的损益表、其他收入/支出表如下所示：

利润表：

其他收入/支出表

由财务表中可知：

所以：

公式1 ：

财务杠杆系数 = 净收入变化百分比÷息税前利润变化百分比

Degree of Financial Leverage = % Change in Net Income ÷ % Change in EBIT

= 64.92% ÷ 59.87%

= 1.08

公式2：

财务杠杆系数 = 每股收益变化百分比÷息税前利润变化百分比

Degree of Financial Leverage = % Change in Earnings Per Share ÷ % Change in EBIT

= 71.03% ÷ 59.87%

= 1.19

公式3：

财务杠杆系数 = 息税前利润÷税前利润

Degree of Financial Leverage = EBIT ÷ EBT

= $111,852 ÷ $109,207

= 1.02

从计算结果中可以看到：

对于公司自身的盈利能力来说，从2020财务年到2021财务年，财务杠杆系数为1.08，即当苹果公司的财务杠杆变化1%时，其净收入就会变化1.08%。

对于股东收益来说，从2020财务年到2021财务年，财务杠杆系数为1.19，即当苹果公司的财务杠杆变化1%时，其每股收益会变化1.19%。

在2021财务年，苹果公司的财务杠杆系数为1.02，即在2021财务年内，苹果公司的财务杠杆变化1%时，其收益就会变化1.02%。

财务杠杆系数有什么投资指导意义？

通过财务杠杆系数的比值，只能判断公司当前盈利能力的变化速度与财务杠杆之间的关系，财务杠杆系数越大，其盈利水平随财务杠杆的变化速度就越快，财务杠杆系数越小，其盈利水平随财务杠杆的变化就越缓和，而对公司的实质影响需要结合公司的营业能力来判断。

当公司处于正向发展阶段时，较高的财务杠杆系数可以为公司带来更快的营业收益增长，只要保持得当，这会形成一种良性的发展循环。

当公司处于较缓慢、停滞甚至倒退的发展阶段时，较高的财务杠杆系数会放大公司的财务压力，增加负债量，进一步拖累公司的盈利能力，如果不及时调整减小财务杠杆系数，可能会给公司带来非常严重的后果。

不同行业有不同的平均财务杠杆系数，通常银行业具有较高的财务杠杆系数，但其受到严格的监管制度，以保证在高杠杆系数下可以维持相对稳定的运营能力。

而接近于零的财务杠杆系数，通常也可能意味着公司的信誉度不高，因此无法顺利通过融资负债来扩大运营规模。

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